(发布时间：2018-12-21)

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12月22日

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北京时间12月20日凌晨三点，美联储货币政策会后公布，决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。

这是今年第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。这一结果基本符合金融市场的广泛预期。

此外，美联储官员目前预计2019年将加息两次，而9月份的利率决议会议上，这一数字是三次。不过，美联储仍将保持缩减资产负债表（缩表）的步伐。

美联储主席鲍威尔图/新华社

值得注意的是，美联储此次加息，是1994年以来首次在股市下跌的情况下收紧货币政策。目前，按照过去3个月、6个月和12个月的时间段衡量，标普500指数均为下跌，而在1980年以来的76次加息中，仅有两次是这种情况。

美联储主席又“暴雷”：坚持缩表

美联储宣布年内第四次加息后，联储主席鲍威尔在新闻发布会上又给了市场一次打击。

鲍威尔表示，美联储已经抵达了中性利率区间的低端，明年八次货币政策会议中的任何一次都可能行动；尚未实现对称性通胀目标，通胀尚未对失业率做出很大反应；经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动，但新变化并未从根本上改变美国经济前景。

他还称，联储决策不受任何政治考量影响。联储官员现在认为，经济更有可能符合明年加息两次的步调。利率路径有很高不确定性，政策不是设定的，未来数据将决定。

鲍威尔表示将保持缩减资产负债表（缩表）的步伐，说“我没有看到我们改变这点”，强调美联储将继续用利率作为货币政策的积极工具。同时，鲍威尔否认市场下跌的影响，认为缩表不是干扰市场的一大因素，说缩表“没有制造重大问题”。

Guggenheim的全球首席投资官Scott Minerd评论认为，在鲍威尔表示缩表的速度还在预设路径、调整缩表步伐不是考虑的选项后，美股和美债收益率急跌，说明他的表态令市场失望。市场可能暗示，期望放慢缩表。

华尔街日报指出，一些投资者显然希望鲍威尔为了推升股市而让货币政策更为宽松，但鲍威尔指出，市场波动未必理解为对实体经济的打击。而且鲍威尔提及，全球增长放缓并没有从根本上改变美国的经济前景，但很多市场观察人士称，全球其他地区正在拖累美国经济下滑。

美股出现惊魂一跳，美元上涨

美联储如期加息25个基点后，美元指数短线拉升逾20点报96.84，现货黄金跳水近8美元，抹平日内涨幅。鲍威尔讲话期间，美元指数继续走高，并一度转涨，站上97关口，最终小幅收跌于97关口附近，现货黄金扩大跌幅，收跌0.5%。

美股在美联储声明后直线回落，标普500指数迅速回吐逾1%涨幅，但在鲍威尔发布会前逐步反弹，基本收复此前失地。

鲍威尔确认将会继续推进资产负债表的正常化进程以及继续收紧金融环境后，美股出现惊魂一跳，道指跌幅一度扩大至500点，盘中振幅近900点，标普跌超2%，纳指跌近3%，均创逾一年新低，尾盘跌幅有所收窄，纳指收跌2.17%，标普500跌1.54%，道指收跌352点。

10年期美债收益率先涨后跌，一度跌至2.75%，创4月以来新低；2年期美债收益率跌至2.625%，创8月27日以来新低。

特朗普多次炮轰
 没能阻止美联储加息

在此次加息之前，特朗普开启“嘴炮模式”，多次公开“炮轰”美联储。12月18日一天之内，两次通过推特向美联储“喊话”。

他说，“美元非常强劲、几乎没有通胀，周围的世界都炸窝了，巴黎在燃烧、中国在走下坡路，在这样的情况下美联储居然考虑再次加息。令人难以置信！”

没过多久他又发推文称：“希望美联储在再次做出错误决定前读读今天华尔街日报的社评。不要让市场更加缺乏流动性。停止加息50个基点。感受市场，不要只看无意义的数据。”

从12月份以来，特朗普没少在公开场合“规劝”美联储。在上周四接受福克斯新闻台采访时，特朗普说希望美联储不要再加息。他称美国几乎达到“正常化利率”，而经济还在“飙升”。

在上周二的路透社专访中，特朗普表示，如果美联储在下周的会议上提高利率，那将是一个“很愚蠢”的做法。

而今年10月在第三次加息落地后不久，特朗普便屡屡表达对美联储的不满。

“我不喜欢（美联储加息），我认为我们不必如此快地加息。”

“我不希望经济放缓，即便只是一点点，尤其是当通胀不成问题的时候。”

“不喜欢74美元/桶的油价水平。”

特朗普还表示除了鲍威尔，他对其他几位美联储官员都“不太满意”，之后也表示过“有可能后悔任命鲍威尔”。

当被问及在何种情况下会解除鲍威尔的职务，特朗普说：“我不知道。我只能这样说，我对美联储非常不满，因为奥巴马（时期）有零利率。”

美联储的独立性一直被视为经济稳定的重要因素。近几十年来，美国总统鲜少批评美联储，只有特朗普屡次对美联储“怒火相向”，但仍未改变其渐进式加息的立场。

在此次加息之前，特朗普开启“嘴炮模式”，多次公开“炮轰”美联储。12月18日一天之内，两次通过推特向美联储“喊话”。

他说，“美元非常强劲、几乎没有通胀，周围的世界都炸窝了，巴黎在燃烧、中国在走下坡路，在这样的情况下美联储居然考虑再次加息。令人难以置信！”

没过多久他又发推文称：“希望美联储在再次做出错误决定前读读今天华尔街日报的社评。不要让市场更加缺乏流动性。停止加息50个基点。感受市场，不要只看无意义的数据。”

从12月份以来，特朗普没少在公开场合“规劝”美联储。在上周四接受福克斯新闻台采访时，特朗普说希望美联储不要再加息。他称美国几乎达到“正常化利率”，而经济还在“飙升”。

在上周二的路透社专访中，特朗普表示，如果美联储在下周的会议上提高利率，那将是一个“很愚蠢”的做法。

而今年10月在第三次加息落地后不久，特朗普便屡屡表达对美联储的不满。

“我不喜欢（美联储加息），我认为我们不必如此快地加息。”

“我不希望经济放缓，即便只是一点点，尤其是当通胀不成问题的时候。”

“不喜欢74美元/桶的油价水平。”

特朗普还表示除了鲍威尔，他对其他几位美联储官员都“不太满意”，之后也表示过“有可能后悔任命鲍威尔”。

当被问及在何种情况下会解除鲍威尔的职务，特朗普说：“我不知道。我只能这样说，我对美联储非常不满，因为奥巴马（时期）有零利率。”

美联储的独立性一直被视为经济稳定的重要因素。近几十年来，美国总统鲜少批评美联储，只有特朗普屡次对美联储“怒火相向”，但仍未改变其渐进式加息的立场。

央行深夜重磅！推出"定向降息"惊动市场！

就在美联储公布2018年最后的议息决议前夜，12月19日晚间，央行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款，资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。

同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，央行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

此次的“TMLF”有三大看点：

一是期限长，其操作期限为一年，但到期可续作两次，这样实际使用期限可达到三年，可持续性较强。

二是价格低，定向中期借贷便利利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%，有利于降低民营和小微企业的融资成本。

三是覆盖面广，符合条件的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行都可以申请。除了定向中期借贷便利外，人民银行还新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。可以说，几乎全部金融机构都将得到资金支持。

分析人士认为，央行此举相当于“定向降息”，有助于引导中长期利率下行，并认为未来央行仍有降准必要。

事实上，在19日下午，中国央行意外发布非例行通知称，本周以来已累计投放4000亿元，人民银行进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕，市场利率走势平稳。

央行称：

今日（19日）通过公开市场逆回购操作投放流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕，银行体系流动性总量上升，市场利率走势平稳，今日DR007加权平均利率为2.67%，比昨日下降2个基点。

为何央行会选择在美联储宣布加息前夜出手？综合市场专家的分析，可以归纳为以下几点关键信号：

这是兼顾内外均衡的选择

联讯证券李奇霖、钟林楠：

这是兼顾内外均衡的选择。当前中美两国在短端的利差（DR001-联邦基金利率）在20-40BP左右上下波动，美联储加息后存在倒挂的可能性。在内部宽信用与增长需要货币宽松支持的背景下，继续降准可能会让短端下行幅度过大，不利于维系外部均衡。TMLF 为一年期、成本为3.15%的资金，即能给银行体系带来长钱，保证流动性的合理充裕，为宽信用保驾护航，又可在一定程度上稳定拉升短端利率，可兼顾内外均衡。

TMLF创设后，央行可能会以此代替降准来做定向宽松，降准的预期与可能性降低，收益率曲线会进一步变平。但对市场而言，央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性，仍然超出预期，影响整体偏正面，且由于TMLF利率更低，长端收益率向下的阻力也相对减弱。

中美央行博弈之棋高一着

中信固收研究：

美联储宣布12月继续加息。此前，也有观点不同意我们降息的判断，认为美国加息未完成，我们不应该提前宽松。对此，我们认为中国的货币政策必然是为本国经济服务的，不是被动的丧失独立性。其次，美国近期市场大幅波动，美债利率大幅下降，美联储自身也面临很大压力，所以我们的外部约束已经减小。

最后，中美央行博弈，人民银行选择提前公布降息政策，也显示了中国央行的智慧和决心，正所谓下棋抢先手，变被动为主动，这是一步好棋！

仍有继续降准的必要

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟：

美联储先宣布加息，估计短期会对国内市场形成压力，近几天国内股票市场的持续调整应该有这方面的预期影响，为应对外部的压力，内部要用政策的确定性来应对外部的不确定性。

未来仍有继续降准的必要。因为SLF、MLF投放的都是中短期流动性，在净稳定资金比例（NSFR）的监管要求下，限制了商业银行投放低流动性长期贷款的能力。此次TMFL虽然期限一年，通过连续续作可以达到三年，但毕竟只有1000亿规模，相对有限。而降准能释放长期资金，同时降准后的资金成本比TMLF低得多。不过本次操作缓解了近期降准的迫切性。预计明年央行仍将有多次降准的可能性。