新媒体合作伙伴    广告

想加入外汇群吗？请加小编微信（ID:forextop77）

作者：横华国际研发中心

摘要：美股与原油波动率相互传导，二者走势密切相关，美股技术上周线和日线级别均未出现MACD底背离，表明未见底，美股弱势反弹下油价难乐观；12月季节性去库存之际EIA库存走平，1月累库存的到来将加大油价下行压力。

一、行情回顾

上周WTI主力合约在创出下跌新低42.36美元/桶之后反弹近10%，其后开始小幅震荡，全周收出一根阴线十字星，跌0.66%，收于45.12美元/桶。

二、基本面分析

美股与原油的波动率相互传导（图1），二者价格走势密切相关（图2），通过美股来看原油市场将是一个非常重要的视角。本周将从美股与油价的联动和远期曲线库存两方面来分析。

1、美股与油价的联动

在特朗普呼吁投资者买入之际，美股上周三大幅反弹超过5%，其后小幅震荡上涨。美股的上涨带动其他风险资产反弹，如油价在当日并无重大基本面消息仍反弹10%等。可以看出，美股对全球风险资产的联动作用非常明显。因此，看油价需要看美股，看美股对全球风险偏好的影响。

图3和图4分别显示了标普500指数周线和日线级别的走势。如基本面一样，技术走势也常常会伴随着逻辑的推理和验证，如价格见底常常伴随着MACD底背离，即MACD底背离是价格见底的先行条件，原理在于：事物的发展是由由量变向质变转化，若以真正的转折点代表质变，则MACD底背离代表着该周期做空力量的相对衰减，是量变的积累，否则做空力量无衰减则价格在该周期未见底。

本轮美股周线（图3）级别的下跌形成MACD顶背离和头肩顶形态的突破，现阶段该周期MACD黄白线均继续向下发散，无底背离，表明美股在该周期的下跌并未结束。因此，所有反弹均定义为弱势反弹，不改下跌趋势。缩小周期看日线（图4），与周线一致，均无MACD底背离迹象，表明美股在该周期的下跌也未结束，尽管上周有过单日超过5%的上涨。

因此，从周线和日线级别美股的下跌趋势仍未结束，所有反弹均为弱势反弹，价格后期大概率将跌穿前期低点，进而对油价施加下行压力。

图1 原油波动率与VIX

来源：wind

图2 标普500指数与WTI油价

数据来源：wind

图3 标普500指数周K线

数据来源：wind

图4 标普500指数日K线

数据来源：wind

2.远期曲线库存分析

反映市场对原油市场供需预期的远期曲线本周contango结构较上周继续加深（图5），市场对未来基本面预期继续恶化，EIA在季节性去库存之际走平（图6），美国炼厂开工率连续4周保持平稳（图7），去库存力度不及预期，验证了远曲线的悲观预期。

值得关注的是，1月份已经到来，炼厂开工率将持续下滑至3月初，原油市场将进入季节性累库存阶段，在季节性去库存不及预期的情形下，库存的累积大概率将超预期，对油价构成下行压力。

图5 WTI远期曲线

数据来源：wind

图6 EIA原油库存

数据来源：wind

图7 美国炼厂开工率

数据来源：wind

三、技术面分析

周线级别（图8），与美股形态一样。油价自MACD顶背离后大幅下跌，MACD线继续向下发散，仍然无底背离迹象，表明该周期价格的下跌仍在持续。未来见底的标志着出现底背离且得到确认且均线粘合上涨。

日线级别（图9），尽管上周油价出现过近10%的涨幅，但该周期MACD疑似底背离仍然未经确认，即价格未突破下降趋势线的阻力，表明空头趋势仍在。未来关注点在于：下降趋势线何时被向上突破，那时油价将会迎来日线级别的反弹。

CFTC持仓（图10），上周CFTC净多持仓小幅增加102手，结束了连续14周下滑的态势。尽管上周CFTC净多持仓小幅增加，但不改净多持仓持续下滑的趋势。

图8 WTI主力连续周K线

数据来源：文华财经

图9 WTI主力连续日K线

数据来源：文华财经

图10 CFTC基金净多持仓和油价

数据来源：wind

想加入专业的外汇交易微信群吗？