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作者：横华国际研发中心

摘要：基本面，相对于美国经济数据喜剧参半，欧元区核心德国近期经济增长的大幅回落值得投资者关注，欧元区经济增长面临更差情形，预期本周四ECB利率决议后德拉吉的态度将继续软化。技术面，欧元已回落至收敛区间下轨，向下突破的概率增加。期权策略，买平值put同时卖虚值call的组合继续持有。

 一、欧元区经济增长

本周反映欧洲一篮子经济数据与市场预期的花旗经济意外指数继续保持低位（图1），表明欧洲经济增长依然非常弱势；与此对比，尽管市场预期美国经济即将见顶回落，但现阶段美国花旗经济意外指数仍保持在0附近，表明近期经济数据与市场预期大致吻合。

值得关注的是，本周二率先公布了一系列1月经济数据。经济增长方面，欧元区核心德国1月ZEW经济现状指数大幅回落至27.6（图2），创4年新低，自2018年1月见顶以来持续下滑，没有止跌的迹象，法国和意大利经济现况指数已转负。通胀方面，欧元区、德国、法国和意大利ZEW通胀指数均由正转负（图3），表明2%通胀目标已变得遥不可及，欧元区正面临通缩风险。

在ECB停止购债仅维持债券再投资的情况下，德国经济增长大幅走弱使得欧元区面临更严峻的挑战，ECB加息和缩表的空间越来越小，经济衰退预期下未来ECB将不得不重启购债，降低利率已不能充分发挥作用，因为无风险利率已接近底线。随着信贷利差的上升，风险货款利率上升，使欧元区债务难以偿还，欧元区将进入Dalio所述经典通缩型债务周期的的萧条阶段。关注本周四ECB利率决议，看德拉吉对欧元区风险和未来政策路径的最新表态。

图1 欧洲和美国花旗经济意外指数

来源：wind 

图2 欧元区、德国、法国和意大利ZEW经济现况指数

来源：wind 

图3 欧元区、德国、法国和意大利ZEW通胀指数

来源：wind

二、技术分析

周K线中（图4），欧元汇率出现MACD底背离迹象，但受制于下降趋势线的压制，底背离并未得到确认，表明欧元周线级别的下降趋势并未结束。事实上，在下降趋势线处做交易能够摇拥有非常好的盈亏比，止损设置于趋势线上方，若向上突破则亏损相对有限；若汇率下跌，则盈利较大。

日K线级别中（图5），欧元汇率在收敛区间内盘整已持续近3个月，现已运行至收敛形态的下轨，随着欧元区经济数据持续大幅不及预期，欧元正聚集越来越大的下跌动能，向下突破的概率增大。本周四ECB利率决议即将到来，预期德拉吉对欧元区风险的评估和未来重启QE的政策路径将打破现有欧元持续震荡格局。

图4 欧元兑美元周K线

来源：文华财经

 图5 欧元兑美元日K线

来源：文华财经

三、期权策略

在欧元汇率持续3个月震荡期间，欧元波动率保持在相对低位（图6），近月平值期权隐含波动率保持在7附近，低波动率下有利于期权买方。考虑到欧元区经济下行压力越来越大，欧元汇率已跌至收敛三角形区间下轨，向下突破的概率增加，本周四ECB利率决议将是非常重要的时间点。因此，期权策略上，上周推荐买近月平值put同时卖虚值call的组合继续持有。该期权组合具体指标见图7，欧元周期权合约细则见表1。

图6 欧元波动率

数据来源：wind 

图7 期权买平值put+卖虚值call组合的具体指标

数据来源：QuikStrike

表1 欧元周期权合约细则

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