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作者：横华国际研发中心

摘要：基于技术上原油4小时周期的收敛区间持续压缩，上有美国原油和成品油超预期累库存的利空压制，下有委内瑞拉政局动荡的利多支撑，油价即将迎来大波动。期权策略，波动率已持续回落下可买入平值跨式。                                

一、技术面信号

日K线（图1），日线呈现窄幅波动，上方54.5形成强阻力位。若价格向上突破54.4，则底部头肩底形态成立，油价进一步打开日线级别的上涨空间。

4小时K线（图2），油价在疑似MACD顶背离后形成收敛三角形，区间正在压缩，突破点越来越近。向上突破水平阻力位，打开上涨空间；向下突破上升趋势线支撑，则该周期自2018.12.26以来的反弹结束，下方支撑将看至前期低点42。

因此，4小时周期内油价即将面临区间突破，但向上涨或向下跌的方向不明。事实上，近期原油市场也正面临一系列多空交织的基本面情况。

图1 WTI日K线

图2 WTI4小时K线

二、近期油价的多空因素

利空因素：进入1月后，EIA原油进入季节性累库存（图3），主要缘于美国炼厂开工率的下降（图4），这种状态将持续至3月中旬，直至炼厂开工率低位回升后，本年度原油库存超预期累积打压多头信心。此外，下游汽油库存创6年同期最高（图5），下游需求疲弱利空油价。

利多因素：尽管委内瑞拉原油产量自2016年以来持续下滑（图6），但目前仍然是美国的第四大石油供应国，现阶段美国进口委内瑞拉原油在50万桶附近。委内瑞拉国内政治危机爆发将加重市场对其原油产量的担忧，特朗普对委内瑞拉实行新的制裁，禁止进口其石油将成为选项，进而支撑油价。

图3 EIA原油库存

图4 美国炼厂开工率

图5 美国汽油库存

图6 委内瑞拉原油产量

三、期权策略

波动率的持续下滑（图7）表明现阶段原油市场情绪相对稳定，有利于期权买方操作。现阶段，原油市场多空因素相互交织，油价处于4小时收敛三角形的末端，即将到来突破的大幅波动，但方向不明。

因此，期权策略上，平仓前期持有的CL190355的卖方，转为开仓买入近月平值跨式，即同时买入CL1903C53.5和CL1905P53，做油价4小时周期的大波动。WTI原油期权报价见图8，买入近月平值跨式期权组合盈亏损益见图9。此外，油价向一个方向突破后，该方向的上涨或下跌将打开空间，若向上突破，可在下方卖虚值put；若向下突破，可在上方卖虚值call。

图7 WTI波动率

图8 WTI1903期权合约报价

图9 买入净月平值跨式组合盈亏损益

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