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万众瞩目的那一刻——北京时间周四凌晨2:00，美联储宣布维持利率不变。

对于投资者最关心的两个问题，美联储也给出了答案：

1、今年不再加息，一次也不加（美联储在去年12月预测今年将加息两次）；

2、从5月开始放缓资产负债表的缩减速度，并在9月底完全停止缩减（比预期更早结束缩表）。

美联储的这一决定比预期的鸽派还要鸽派。这对于投资者来说，无异于听到“砰地一声”巨响——这预示着美联储本轮的紧缩周期终结，金融市场将迎来一个全新时代。

美联储暂缓加息，与市场预期一致。美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零，并计划9月份结束缩表。美联储还下调了经济展望，预计2019年GDP增长2.1%，而不是此前预期的2.3%。今年PCE的通胀预期从之前的1.9%下调至1.8%。

美联储声明表示，重申在决定未来利率政策调整时保持耐心；第一季度国内投资和商业固定投资放缓；未来12个月的通胀下滑，很大程度上系能源价格下跌所致。

相比1月声明中有关经济增长稳健，消费者支出强劲且商业投资有所放缓的措辞，本次政策声明的乐观程度出现降温。

超预期鸽派的美联储声明发布后，现货黄金暴涨12美元至1313.58美元/盎司，美元指数跌破96关口。美股拉升，纳指和标普500指数翻红。五年期美债收益率创2018年1月份以来新低。

 

本轮美元加息周期始于2015年，至今已累计进行了9轮加息操作。

“缩表”新迹象

本次利率决议上，美联储表示，鉴于经济和货币市场条件符合预期，美联储有意在5月份放慢缩表速度，并在9月份停止缩表。

鲍威尔表示，预期到2019年年底，资产负债表占GDP比重大约为17%，而峰值时期占比为25%。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平，根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间，将很快决定资产负债表的构成。

申万宏源李一民、汤莹、秦泰研报分析，从2017年10月缩表开始至今，由4.2万亿美元缩至3.8万亿美元，缩表规模约为4000亿美元，不及计划规模。 

浙商证券孙付研报分析，加息和缩表之间有一定的替代性，美联储缩表会逐渐抬高长端利率。长端利率上升，意味着借贷者融资成本上升，将不利于经济增长。但是由于美联储采取渐进式缩表，并且就缩表的时间点和方式提前和市场做好了沟通，市场有时间做好充分的准备，因此美联储缩表对实体经济的冲击预计并不会很大。

鲍威尔：美联储将保持耐心 预计今年美国经济稳健

美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上表示，美联储的首要目标是维持经济增长和就业，目前通货膨胀率仍然接近2%的目标。美国经济状态良好，希望保持这种状态。预计2019年经济将保持稳健增速，尽管较2018年出现放缓。

鲍威尔表示，可能会在一段时期内维持资产持有规模；联邦基金利率乃货币政策的主要工具。

鲍威尔表示，去年9月后的数据显示经济增速进一步放缓，欧洲经济增长也出现放缓迹象，英国脱欧和贸易谈判对经济前景构成一定风险。当前的数据并未向美联储发出政策行动信号；美国经济展望整体积极；正在密切监控美国经济增长出现的问题；风险包括英国脱欧和贸易谈判；去年的税收和支出政策在一定程度上支撑了经济增长，在供给侧产生部分效果。

在问答环节，鲍威尔表示，预期到2019年年底，资产负债表占GDP比重大约为17%，而峰值时期占比为25%。美联储并未尝试让美债收益率曲线趋平，根本没有尝试延长资产负债表中所持债券的到期时间，将很快决定资产负债表的构成。

美元加息已入尾声

随着3月份利率决议的公布，更加坚定了市场针对美元加息周期尾声的看法。

瑞银资管宏观资产配置策略师BROWN表示，美联储2019年不加息的预估比之前市场共识的加息一次更为鸽派，可以说今年加息可能性已经结束。缩减资产负债表的消息与预期一致。

Oanda高级市场分析师爱德华-莫亚表示，随着美联储将2019年的点阵图预测从两次加息下调至零，（同时）许多人预计将下调至一次加息，今年1月实施的鸽派转向政策得到了巩固。美联储还预计，2020年将有一次加息，但这可能并不重要，因为越来越多的人会认为下一个举措将是降息。 

 

道明证券预计，未来三年的点阵图中值都将向下移动。但由于美联储温和的鸽派情绪已提前被市场消化，因此只有出现与市场预期严重偏离的信息才会引发美国国债收益率的强烈波动。对于外汇市场也是，全球经济增长放缓，导致了美元持续走软的空间有限，而扭转这一局面需要新的催化剂。  

总体而言，这次美联储的做法使得市场预期和自己的预期完全一致，今后可以在不惊扰市场的情况下充分引导市场预期。十年来，美联储的利率会议决策从未出乎市场意料，但是今年的两次会议，都出乎市场预料。美联储强化了做空美元的理由，华尔街转而在中期看跌美元。

▲美联储大幅降低其利率轨迹，点阵图预示美元将贬值

▲特朗普会高兴吗？

美联储这一决定宣布后，鲍威尔举行了新闻发布会，这次会议上鲍威尔历经了记者们的狂轰滥炸：

有没有担心，一旦再次加油（加息）就会发生车祸？

现在租金，大学学费，医疗和食品成本都很高，而通货膨胀率很低。这对你来说有问题吗？

你知道道琼斯指数一直在跌吗？现在是QE4的时候了吗？

这是一个意外

对于金融市场而言，这是一个意外之喜。

超预期鸽派的美联储声明发布后，黄金、美股直线拉升，美元指数跳水。但截至收盘，美股涨幅收窄。

美国三大股指涨跌不一，道指收跌逾140点，纳指微涨。截至收盘，道指跌0.55%报25745.67点，标普500跌0.29%报2824.23点，纳指涨0.07%报7728.97点。