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投资者情绪的波动，是资本市场永不改变的钟摆。今天和大家分享，阅读了霍华德·马克思新书《市场周期》中关于投资者情绪的读后感。

霍华德·马克思是橡树资本联席董事长及公司核心创始人之一。畅销书《投资最重要的事》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位，后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师（CFA）。

作为世界顶尖的价值投资者，马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街，包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。巴菲特先生为他的第一本书《投资最重要的事》题词：“这是一本难得一见的好书。”

影响市场的重要内部因素：心理和情绪

霍华德.马克思眼中的周期，以及经济周期和企业盈利周期的影响因素。这些周期很大程度是外部因素，而影响市场的内部因素就是心理和情绪。

投资者情绪和心理的波动，对于资产价格的上涨和下跌会产生极大影响，特别是在短周期中。投资者的心理就像一个钟摆一样，这个钟摆来回摆动，在乐观和悲观之间。这个钟摆很少在中间的位置停留很长时间。来回摆动往往呈现从某一个极端点转向反方向的运动。

所以我们会看到市场很少在合理的位置停留很长时间。往往从一个悲观的点位，逐步转向乐观。就像我们的A股市场，几个月前大家还担心经济崩溃，都还在研究日本失去的10年，美国经济大萧条。突然没多久之后，大家开始讨论这一轮牛市能否突破5000点。

这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征。霍华德.马克思认为有6方面像钟摆一样摆动的：从贪婪到恐惧；从乐观到悲观；从风险忍受到风险规避；从信任到怀疑；从未来价值到现在价值；从急于购买到恐慌卖出。

无法改变的情绪波动

“金鱼的记忆只有7秒，散户的记忆也只有7秒”。许多投资者会在很短的时间内忘记过去的教训和伤痛，重新回到了那个由狂热情绪驱动的动物。

投资者的心理变化，进而产生的情绪波动是无法改变的。有些人喜欢研究那些变化的东西，比如产业发展，科技创新，模式的变化。也有一些人做投资喜欢研究不变的东西：人性。

霍华德.马克思做了几十年投资，发现市场处于合理的估值水平，本身就是一件非常不合理的事情。在大部分的时间内，市场不是被低估，就是被高估。低估来自恐惧，在下跌过程中我们总觉得明天还会跌。高估来自贪婪，在上涨过程中我们觉得这种傻钱不赚白不赚。

市场总是在贪婪和恐惧中来回波动。

霍华德.马克思关于这一点，有一个非常有趣的拔河理论：当市场环境处于健康的平衡状态时，一场拔河比赛就开始了。一边是乐观派，另一边是悲观派。乐观派要买赚钱，悲观派要卖保本。很多时候，市场涨不了多少，也跌不了多少，这场拔河比赛就是势均力敌的。但是在比赛的关键时候，会有很多人叛变，从绳子的一头加入到另外一头。这会让一方占有压倒性的优势。

恐惧和贪婪是统一的心理和情绪，并非割裂。因为有了恐惧，才会变得贪婪。因为变都贪婪，才会恐惧。

霍华德.马克思又举了一个大楼的投资案例。在乐观的时候，怎么看一个空置大楼的价值？当然从重置价值来算，重新造一个一模一样的楼，是否要花更多的钱。但是在悲观的时候，投资者会从当期现金流角度出发。如果大楼根本无法出租，还要交那么多管理成本，这不是一个害人的无底洞吗？

优秀的投资人特征：无情

优秀投资人的特征就是：无情。他们不受情绪的左右，对于投资理性而客观。不过做到这一点极其困难。历史上看，我们认识真正做到“无情”的投资者，他们要么有着天生的特征，心态极好，用长期眼光做投资。要么他们有着很强的“哲学”思维能力，从更高维度看世界。

大部分投资者，无法抛弃情绪的困扰。事实上不仅仅是做投资，在生活中，在工作上，大部分人也无法摆脱情绪的影响。这也是为什么，我们需要了解情绪的钟摆，以及对市场的影响。在市场波动中，不要用纯理性的眼光看待短期问题。

市场总是从一个极端到另一个极端。

这也是为什么，太阳底下永远没有新鲜事。投机如同山岳一般古老。理解了历史，就能看到一部分的未来。

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