节选自《way of the turtle》

作者： Curtis M. Faith

不能扔飞镖

交易无非两种，第一种，做多——先买入，等着涨价卖出；第二种，做空——先卖出，等着跌价再买入。在决定何时进入一场交易时，大部分新手採取的策略，都跟在趋势图上扔飞镖差不多，纯靠运气。经验丰富的老手会告诉他们，这种策略是没有「胜算」（edge）的。

什么是「胜算」？这是从博弈论裡借来的概念，它是一种概率，指赌场比赌徒更有可能获胜。你如果在博弈中没有「胜算」，时间一长就必输无疑。

交易中同样如此。交易策略不一定有「胜算」，交易本身却一定有成本，佣金、熊市、电脑费、数据费……这些费用每天都可能冒出来，飞速累积成相当的负担。只有「胜算」，才能让你支撑下去，站立起来。

「胜算」三要素

要想手握「胜算」，你要选好一个入市的点，在「出击点」上，市场应该是不正常的——它让你高兴的概率要超过正常市场；具体来说，在你想待在市场的这段时间裡，价格要更多地顺从你的意愿，朝着你喜欢的那个方向变动。

每类交易策略都有一个适合发挥的特殊场地，比如，趋势跟踪适合趋势稳定的市场，逆势交易适合来回波动的市场。先要选对特殊场地。

入市、退市：门当户对

然后呢，你给这些「出击点」配一个合适的「撤退点」。如果配得合适，就能让威力加倍。如果明明不合适，还硬放到一起，原来的「出击点」就会被糟蹋掉。简单来说，想让利润最大化，你要让入市和退市策略门当户对。

入市策略是想「几天」就赚钱，退市策略就应该是针对「几天」的；入市策略想要「几十年」赚到钱，退市策略也要在「几十年」的量级上；趋势跟踪的入市，要配趋势跟踪的退市；摇摆交易的入市，要跟摇摆交易的退市双剑合璧；日间交易的出击，要跟日间交易的撤退一起出击……（上述交易策略的名词请参见第二课。）

不同的策略有不同的时效，配错对，就要倾家荡产。

总结一下，一个胜算，有三个要素：市场，「出击点」，「撤退点」。

·选市场，又称资产配置（portfolio selection），选择适合施展交易策略的特殊场地。就像练梅花桩一定要有桩，特定的交易策略需要特定的市场状态。这是用武之地，简称「用」；

·选「出击点」，又称入市信号（Entry signals），选择适合上阵的最佳时机，简称「上」；

·选「撤退点」，又称退市信号（Exit signals），打够了就收兵，退早了施展不开，撤晚了晚节不保。这个简称「跑」。

交易策略就像拳法。只会比划样子，没什么稀奇的；真正懂了，才能出彩——知道什么地方能用，什么时间能上，什么时候该跑。下面，我们将介绍海龟交易法则的交易策略，并借用「胜算率」这个基本概念进行分析。大家可以只照着比划，也可以去理解它的用、上、跑，更可以应用「胜算率」这个概念，去开发一套自己的交易策略，去研究清楚自己策略的用、上、跑。

海龟的交易策略

用武之地——选市场：海龟交易法则採用了一种市场过滤法，叫做趋势市场过滤器（trend portfolio filter），只有某个市场50天内的平均波幅超过了300天的平均值时，即波动出现趋势，才能考虑在这个市场做长期交易；而对于50天内的平均波幅低于300天均值的市场，只有小波动，就只能考虑短期交易。海龟採用的「趋势跟踪法」属于长期交易，所以我们只选前者——有波动趋势的市场。

上阵杀敌与抽身而退——选「出击点」和「撤退点」：海龟採取的叫唐奇安通道突破法（Donchian channel breakout），当价格达到20天最高点时，买入；达到20天最低点时，卖出。有时我们会用买入的方式入市，卖出而退；有时候则用做空的方法入市，买入而退，这取决于市场表现。

好的与坏的

分析交易策略，本质就是分析在某个特定市场上、入市之后、退市之前的价格波动。如果选好了用武之地与上阵时机，接下来的价格波动应该常常让人高兴。为了进一步分析，我们将价格波动分为两种：好的，坏的。

如果价格朝着让人高兴的方向移动，这个方向就是好的。反之就是坏的。比如，你先买入，等着涨价卖出，此时上涨就是好方向，下跌就是坏方向。如下图所示，买入后，价格可能会先小跌、再大涨、再小跌、再小跌，你就会不高兴-高兴-不高兴-不高兴。

最后综合看，如果价格在好方向上走的比坏方向上远，你的「高兴」就会超过「不高兴」，这个策略就是有「胜算」的，「胜算率」（edge ratio，E-ratio）等于好方向移动的最大距离（maximum favorable excursion，MFE）除以坏方向移动的最大距离（maximum adverse excursion，MAE）。在图裡，左边是MAE，右边是MFE。通常，我们会在一定的时间长度内计算胜算率，如果是10天，胜算率就被写成E10-ratio，如果是30天，胜算率就写成E30-ratio。

有胜算的交易策略中，好的距离超过坏的；而在扔飞镖式的随机交易中，好的会等于坏的。

海龟们曾经利用历史数据模拟价格变动，用电脑操纵随机交易，在这个随机交易策略中，对应的E5-ratio为1.01，E10-ratio为1.005，E50-ratio是0.997，E70-ratio是1.001。这些数字都与1非常接近，这是因为在任何一段时间裡，它朝着好方向移动的可能性，都与坏方向的可能性差不多。

而对于有胜算的策略，结果不再接近于1：

·选市场 随机的「出击点」和「撤退点」：如果按照海龟法则先过滤出合适的市场状态，再随机进行交易，E70-ratio会由1.01变成1.27，胜算一下子变大了。

·随机的市场 选「出击点」和「撤退点」：如果不过滤出合适的市场状态，但是按照海龟法则挑选入市时机——只在价格达到20天最高点时入市，E20-ratio变成1.15，E70-ratio变成1.20，胜算也变大了。下面的图展示了「出击点」E-ratio的变化，它有两个特点，第一，一开始小于1，当时间达到一定长度后，E-ratio才升到1以上——这就是为什么要选门当户对的「撤退点」，如果撤早了，很可能会亏损；第二，它的波动较大，并不稳定。

·选市场 选「出击点」和「撤退点」：如果既过滤出合适的市场状态，又在特殊的「出击点」入市，E70-ratio升到了1.33，E-ratio如下图所示，它与上一张图非常相似，但是更加平稳，没有太多波动，这是因为我们选择了合适的市场，让「出击」与「撤退」可以稳定发挥。