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来源：阿尔法工场

我是腾讯，上市有一十九年身价涨了645倍。有时大家也叫我“股王”，因为我特别能赚钱。

昨天，当我轻描淡写的拿出2017年赚到的715亿，再次大超市场人士686亿的期望值，他们都说我的业绩超预期。

业绩超预期？如果让我说，超预期的其实是“焦虑”。

屌丝90后的焦虑代价不过是——出家、秃瓢、身体垮；

中产阶级的焦虑代价也就——陷入“短期达成财务自由”的深坑；

而我，股王腾讯，2017年为焦虑付了1077亿元RMB（参见对联营合营公司投资，还有可供出售金融资产的变动）。

你问我为啥投这么多钱，而且是从今年开始突然玩了命的发力？

当然是“醉心公益无法自拔，为双创事业尽绵薄之力”。不开玩笑了，我想拳头产品QQ和微信的用户规模，已经到达极限，这也并不是什么瞒得住的事儿。

2017年QQ月活跃用户7.83亿，同比下降9.8%；

同年，微信（含WeChat）月活跃用户9.89亿，同比增加11.2%，但增速已经大幅下降。

你让我开拓新用户？我敢说除2020年要被消灭的贫困人口以外，其它人都微信了。

用户增长失速的显著趋势，在相当长的一段时间里使我焦虑。

01

游戏，盛名之下如履薄冰

从我的游戏板块来讲，大爆款“农药”很强，但本质上你要关注的是“玩家的时间”，不管是小学生小白领还是小老板。

他顶多也就白天玩手游，“吃鸡”、“农药”或“QQ炫舞”，晚上回家“LOL”。

目前的趋势，我的“吃鸡”分流走了“王者”的玩家。

友商的“吃鸡”又分流走了我的玩家，这里各有各的优点：友商的游戏性更好一点（我的“吃鸡”里机器人多些，太容易拿第一含金量不那么高），我的优势点是账号体系能提供更多好友对战。

还有索尼、任天堂之类替代风险，我就不讲出来吓你了。

另外，“吃鸡”的盈利能力赶不赶得上“王者”，我还有点不确定。前者是远距离射击游戏，买的装备对局玩家根本看不到，囧囧囧aaz。这就跟“王者”里刺客角色兰陵王的装备卖的稍差一筹的道理相同，对小白来说隐形时间那么长，其他玩家看不到，买装备感觉有点不划算。

说这些话的时候，我看到外界对游戏业务有一点小小的误解，这里我想扫一下盲。游戏业务Q4环比下滑并没有那么恐怖：一是前几个季度有寒暑假旺季，收入必然比Q4会高的；二是2017年基数比较高，王者拉高了基数。Q1业绩出来你就懂了。

若不谈单款游戏高下（当然爆款是极其重要的啦），从长期的趋势看：

第一阶段：玩家的时间被几个爆款填满，收入盈利出现峰值，超高速增长结束；

第二阶段：电竞事业的赚钱效应，拉动玩家基数，这个是平均的增速；

第三阶段：畅想AI替代简单工作后，大家“仓廪实而知游戏，衣食足而知游戏”，这个时代什么时候来临不知道。

游戏业务总结一点：依然会持续发展，比拼出爆款的综合能力，以此对游戏玩家时间的占有度，更长期看游戏玩家基数的扩大。

你可以对我这块业务乐观，但不能盲目。

02

金融和云业务值得期待

光以增速论，我手下的三大业务最强劲的不是游戏，也不是广告，而是其他业务——主要包含金融和云。

增值服务增速43%（其中游戏增速38%），占比65%；

其他（主要包含金融和云）增速152%，占比18%；

网络广告增速50%，占比17%。

金融和云要多看一眼，因为2017年已经超越了广告业务，从去年11%到今年18%已经超过广告业务。

我又要提到友商的支付宝和京东金融，一个凭借电商供应链金融切到个人金融估值600亿USD（即使手下做现金贷的趣店也值50亿USD）；另一个纯供应链金融估值600亿RMB。

你说我10亿日活的微信做基础，微信支付和理财通应该估值多少？

再谈中国处于起步阶段的云业务，5.8亿用户的阿里云做到5.53亿USD收入，你说我有10亿用户能做到多少？

只能说，鹿死谁手尚未可知，未来金融和云我是给予了足够的期待的。

至于广告业务就别想太多了，微信QQ以及其它能挂广告的地方，都是以用户体验为先，最厉害的产品经理张小龙强调不打扰用户，广告收费会保持克制。这一块只能作为培育孵化其它业务的土壤。

这基本上就是台前的我，成绩单如下：

市值4.25万亿HKD，收入2378亿RMB，利润715亿RMB；

相应PS14，PE49。

事实上，这份成绩单的净利润里，还包含着201亿的其他收益（主要是“处置及视同处置投资公司的收益”，其他金融公允价值收益，投资减值拨备，股息收入）。扣除这些，2017年自营业务的PE大概是67倍。

为什么给到这个估值，有人说垄断用户的价值所在，还有人说是投资的价值：市场为我的1077亿RMB焦虑费买单了。

03

去年我付了1077亿焦虑费

我算了一下，目前已经投资了600家公司，尤以2017年买买买的多。具体花了多少钱，资产负债表也公布了：

2017年投资联营公司（含可赎回工具），合营公司，以及买的股权合计资产2718亿，2016年这个数字还只是1641亿，也就是去年一共花了1077亿元。

你看，游戏业务总有天花板，广告业务要克制，金融和云业务能长多大还不确定。月活数据也大概率的见顶了，这个时候要干什么？

当然是套现，把存量用户的每一分价值都榨出来。

古老智慧讲：日中则昃，月满则亏，有花堪折直须折。

要不然等到下一个时代来临，通信方式被替代颠覆，10亿月活顷刻间灰飞烟灭。

所以你看到了，我焦虑，然后疯狂买点股权压压惊：

共享经济的滴滴，O2O的新美大，敌人的对手电商京东和sogo，装13论坛知乎，屌丝直播快手……

成果么也是有的。sogo、阅文、众安、易鑫等公司美港股上市。现在我在等，等10亿月活孵化的600个投资项目大部分能成，能上市。

但对于这些项目，我还是要说同样的一句话：你可以乐观，但不能盲目。

有些投资人不认同，他说我的身价里不包含这些年以成本计价的2718亿投资款，所以要大涨，思路是这样的：

经营性资产，大概1159亿元，产生514亿利润。

那么投资性资产2718亿，未来能产生多少利润？

这些投资人继续表示，“腾讯你一定要有梦想，没梦想连咸鱼都不如，今年201亿账面利润只是起步，未来经营向资产和投资性资产要争取达到同样的盈利能力”。那么按巴菲特的透视盈余（投资公司的相应股权应占未分配账面利润）的方式算，结论是什么？

结论是我被极度低估——514+514÷1159×2718=1719亿；

每年净利润1719亿，乘以PE67，14万亿HKD市值可期，至少还有2倍空间。。。

盆友，我从不妄自菲薄，但是也请不要太过想入非非。

互联网的事，不就是游戏，金融，电商，广告的事么。这些关键资源已经分配完毕，其他互联网公司，在很长久的时间都将持续烧钱没有利润。

重点：烧钱烧钱烧钱，亏损亏损亏损，拿什么当透视盈余？

大多数公司的归属，要么作为独角兽割一把好韭菜；

要么继续烧钱到对手扛不住，你说谁会退步？我不知道。

去年我为焦虑花了1077亿。未来，谁知道呢。

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