新媒体合作伙伴    广告

进群请加小编微信：forextop77

周四（6月21日），人民币再次下挫，上演端午假期归来后和惊魂第三日。

午后，在岸人民币兑美元跌穿6.50整数关口，为1月11日以来首次，较昨日官方收盘价跌去近300点；

离岸人民币早盘已下穿6.5关口，午后汇价进一步下行，跌幅扩大至逾300点，跌破6.51元关口，创1月11日以来新低。

也即是，在岸及离岸人民币双双逼近今年以来的最低点，即将回吐今年所有涨幅。

1、4月2日：转折点

与贸易战一样，4月2日，也是一个重要汇率价格转折点。

从4月2日，中美拉开贸易战序幕之后，离岸人民币已经从当天开盘价6.2627，一路贬值到今天的最高价6.5168，在不足3个月时间里，人民币已经贬值了超2500个基点。

端午节后第一天，人民币对美元大幅更是大幅贬值575个基点，这是4月中旬人民币踏上对美元贬值之路以来最大单日跌幅。

随着人民币频频出现剧烈变动，人民币中间价也在一路下调。昨日人民币中间价大幅下调351点，降幅创2月9日来最大；今日人民币兑美元中间价再次下调120点，报6.4706。

与4月2日的6.2764相比，人民币中间价也贬值了1942基点，是过去一年半来对美元持续最久、幅度最大的一轮贬值。

02、为什么贬值？

这一轮人民币对美元贬值，依旧发生在美元走强的背景下，最近人民币贬值提速，对应着美元指数加速上涨，创下11个月新高。

统计显示，4月17日到6月21日，美元指数已累计上涨超过6%，是过去一年半来持续最久、幅度最大的一轮涨势。

对于人民币近期下跌走势，中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，人民币对美元汇率下挫，主要是受市场的短期负面情绪扰动。

外汇分析人士韩会师表示，从微观来看，境内外较大的价差可能刺激了跨境套利，这也是人民币近期贬值的一大因素。

例如，周一（18日）境内市场假期休市，离岸人民币则继续下跌，6.45被跌穿，这就与在岸市场出现了非常明显的汇差。这可能是19日境内市场人民币贬值压力较大的原因之一。

他还指出，中美贸易战可能升级、境内A股市场近期下挫等负面因素也可能是近日人民币大幅下跌的背后原因。

路透社本周一位中资行交易员称：“一季度人民币涨得厉害，二季度以来市场也不相信人民币会快速贬值，还是有支撑。这几天有点相信，是因为中美贸易形势恶化……如果贸易战深入，贬值也是一个很好的办法。”

3、破7是大概率？

管涛进一步解释称，从4月和5月的情况来看，尽管美元走强，但在中国市场上并未形成人民币贬值恐慌。

原九州证券全球首席经济学家、中信证券固定收益首席邓海清则认为，贬值破7是大概率事件。

在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下，中国政策层绝不应重演2014-2016年的“弃外储、保汇率”悲剧，而是应当效仿欧洲、日本（2014-2015年欧元、日元汇率大幅贬值20%，反而促进了欧洲、日本的经济），避免对外汇市场的常态化干预，允许人民币汇率在合理水平上进行贬值。

保房价or保汇率

国内堆满了地雷，国外压力又在步步紧逼，逼紧了就可能会把雷压爆。

现在，去杠杆的工作是不是需要停在中转休息站，重新刺激经济，保住汇率，保资本，也保住房价？

在2016年的时候，监管最头疼的莫过于保汇率还是保房价的问题，结果汇率和房价都强行保了下来。

这一次情况更复杂，楼市在上一轮保房价的过程中已经推高了，为了防止泡沫爆破和资本外逃，监管已经冻结了楼市。

货币收紧让很多企业纷纷站不住脚，走向违约的边缘。

现在，稍微松懈一下流动性，降了几次准，结果中美利差优势又变小了，汇率持续贬值，6月不跟着加息，一个缓冲期换来汇率6.5，汇率破7的声音已经响起来。

监管最近的一系列动作，是不是意味着货币政策就此转向了？

保房价意味着要刺激需求，最直接的方式就是放开房价，但是这样会推高房价泡沫，最终泡沫会有破裂的时候。

这样一来，房价保不住，连汇率也保不住，怎么办？

在最新的税改方案中，有一句话特别有意思。

增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等专项附加扣除。

意思就是说，房贷利息可以用来抵扣个税。

工资越高的人，个税压力就会越大，现在告诉你买房的房贷利息可以抵扣个税，买房喔，听清楚了，是贷款买房喔。

而且总价越高，贷款年限越长，抵扣的个税就越多。

从这个角度来看，个税改革是会刺激买房需求的，特别是那些喜欢买房的中产高收入者。

即使不放开限价，不推高房价泡沫也能制造需求，继续让资金涌入楼市，保住房价。

只要房价保住了，只要钱继续往楼市里蹦跶，汇率根本不是事儿。

现在汇率贬值也是监管能够容忍的，是为了防风险做出的妥协，放水是有代价的，不然国内的雷就炸得更响了。

只要房价保住了，经济就不会出大问题，什么行业都在盯着楼市干活。

学着央妈说一句，杠杆是要去的，但是要把握好节奏和力度。

现在，监管还是想走钢丝，既不想一步到位的硬着陆，也不想放弃之前付出的所有努力。

继续熬，熬过了，或许还能继续去杠杆，熬不过，就只能一直憋着，憋到没气为止。

没办法，还没有找到一条路可以完全脱离楼市的束缚，一旦遇到问题，第一个想到的还是楼市。

在特朗普失信的背景下，中美贸易问题愈演愈烈，人民币贬值反而可以大大改善中国在贸易战中的被动局面，让中国获得更大的回旋空间。

不过，在韩会师看来，受端午节假期影响而出现的境内外人民币较大的汇差不可能长期持续，除非美元指数能够持续飙升，否则人民币对美元继续下跌的空间可能有限，可能本周人民币就会触及阶段性的低位。

不少分析人士也指出，只要国内经济不出现大的波动，年内人民币对美元虽然可能难现年初强势，但不至于出现大幅贬值。

4、贬值导致危机？

虽然邓海清认为贬值破7是大概率事件，但他强调，中国的舆论中有一个严重的误区，就是“谈贬值色变”，相当多的群众、投资者，乃至学界、政界人士认为，人民币汇率贬值比天塌了还要严重。

从国内情况看，2015年8月-2016月12月，人民币前所未有的贬值14%，这一时期，中国工业增加值由2015年三季度的5.9%上升至2016年四季度的6.1%，第二产业GDP增速由6%上升至6.3%，所谓的人民币汇率贬值引发的危机在哪里呢？

从国外经验看，日元在2012年9月-2015年6月贬值60%，欧元在2014年4月-2015年2月贬值25%，结果并没有导致什么危机，反而日本、欧洲在2016年之后都出现了经济回暖。

邓海清指出，所谓“汇率贬值导致危机”的国家（东南亚、拉美等），其问题从来不是出在汇率贬值上，而是出在本国经济衰退或者恶性通胀上，基本面问题导致了严重的资本外逃，汇率贬值只是副产品。解决不了基本面的问题，再怎么保汇率都是无用功。

汇率，从来没有中国很多人认为的那么重要。为了保汇率，丢了外储，或者为了维持所谓“中美利差”而硬把中国无风险利率维持在不合理的水平，其实都是“捡了芝麻丢了西瓜”。

5、中国央行最快本周降准?

也许杠杆去太猛，突然闪了腰，又到放水保命的时候了？

6月20日，国务院常务会议决定，要运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。

与1月份的定向降准一样，估计国务院前脚开完会，央妈后脚就会实施定向降准。

加息没有等到，降准倒是没有缺席。

去年9月27日，国务院常务会议决定对小微企业进行定向降准。同年9月30日，央妈宣布实施定向降准政策。

定向降准在今年1月正式实施，从落地到施行相隔3个月。

降准，指的是降低存款准备金率，直白地理解就是央妈又要放水了。

但是降准并不是直接印钱放水，而是用银行存放在央妈手里的钱放水，所以在不增加货币总供给的情况下，央行也可以放水。

按照4月份置换降准的情况来算，如果降准1%大约可以放水1.3万亿元左右，而今年1月的定向降准有两档，分别是0.5%、1.5%。

可以猜测，央妈很快就会祭出新一轮的降准，大概率放水量又是万亿级别以上，这已经是今年的第3次降准了。

除了即将到来的定向降准，其实还有一件事值得关注。

6月19日，央妈开展了2000亿元的MLF操作，为期1年，利率维持3.3%不变。

MLF，指的是中期借贷便利，通常都是1年期左右，资金量较大的公开市场操作，作用其实也是放水。

公开市场操作不是很正常吗，有什么值得关注？

之所以值得关注，因为这是一笔意料之外的操作，属于是新增的MLF操作。

按照惯例，自从进入收紧周期之后，央妈就再也没有新增过MLF操作了，最多也只是在到期的时候进行续作。

续作的目的是对冲到期量，保持资金供应不会发生太大的波动。

在今年4月央妈还用上了创新工具置换降准，通过降准释放的钱，让银行归还部分未到期的MLF，目的是让银行减少偿债压力。

以往的意思很明确，要管住货币供给的总阀门，不能随意放水，甚至还在回收钱。

但是，现在却突然多了一个2000亿元的新增操作，让人不得不多想。

此前，央妈已经在6月通过超额续作4630亿元的MLF操作，对冲了到期的2595亿元，加上新增的2000亿元，一个月放水4035亿元。

一进入6月，经济环境变得一塌糊涂，去杠杆的影响越来越明显。

端午期间，素有“妖僧”之称的高返平台唐小僧爆雷，体量800亿。

云南省国企子公司京鹏地产爆雷，对重庆国际信托股份有限公司的3亿元债务出现违约，涉及本息3.5亿元。

随后，网上曝光国企营口港集团资金短缺，首个保险债权计划即将爆雷，本息共计5.3亿元无力偿还。

6月的雷，比今年前5个月的雷都值得玩味。

3个雷，有2个是国企，其实在5月底就已经有两家国企爆雷，分别是中电投集团和哈工大集团。

为什么值得玩味？因为上一轮国企爆雷是在2016年，随后进行各种改革，比如说供给侧改革、环保整治，国企被强行保了下来。

时隔一年，国企又开始爆雷了。

另一方面，股市短短几天时间就击穿了2017年的最低点，半年时间就把过去一年辛辛苦苦攒下的涨幅跌没了。

更让人担忧的是人民币汇率的问题，随着宽松预期的出现，人民币汇率大贬，跌破6.5，抹平了今年的涨幅。

兜兜转转，一切似乎又回到了起点，所有的改革也似乎都失效了。

在6月19日股市大跌之后，央妈就急急忙忙出来安抚市场的情绪，提到了一句话也十分值得玩味，「把握好结构性去杠杆的力度和节奏」。

重点就在去杠杆的措辞上，从去年的金融去杠杆，到后来的经济去杠杆，再到今年的结构性去杠杆，如今变成了把握好力度和节奏。

给人一种感觉，去杠杆的工作正在一步一步地减速。

其中一个原因，可能是因为监管没想到美国会在今年搞出这么多大动作，一会贸易战，一会又中兴事件。

一下子，把监管的脚步完全打乱了。

放水不止，楼市不死，楼市不死，放水不止。