P2P的本质是互助性直接融资，在没有互联网的时代就存在。在日语中叫做“信用社”。这种小范围集体性的互助融资方式，也曾在中国大地遍地开花。战后的日本，互助信用社蓬勃发展，以弥补正常全国性银行渠道的不足。

1. Jusen: 日本的“影子银行”

1990年代日本金融机构倒闭浪潮轰轰烈烈的拉开序幕。

三家机构一致认为，要避免破产清算。如果储户损失存款，恐慌情绪可能蔓延，会导致金融系统性风险。

于是日本央行和财政部开始：1. 寻找“接盘侠”。房地产价格猛烈下跌，让多数银行都不愿意承担这两家信用社；2. 需要存款保险公司保证储户资金安全，可是成立于1971年的存款保险公司的资本金只有800亿日元，远小于两家信用社存款总额。

24小时不眠不休后，央行和财政部拿出了方案：由日本央行和其他几家私营金融机构共同组建一家新银行：东京共同银行（Tokyo Kyoudou bank），简称TKB。接手这两家金融机构全部资产和负债；其中央行出资200亿日元，其他私人金融机构出资200亿日元；新银行TKB注册资本400亿。

显然，央行自己成为了“接盘侠”。

这个方案遭到日本媒体和“公知们”的强烈批评。就在三重野康行长刚刚宣布不会出手挽救“坏孩子”之后，央行就直接出面拯救这两家金融机构。坏人没有得到惩罚。

日本央行赶紧申明，央行的做法基于《银行法》第25条例，央行作为最终支付人，向困难的金融机构提供帮助。显然，三重野康混淆了一个事实，最终支付人只需要提供必要的流动性支持，而不是直接出资成为股东。当天《朝日新闻》援引日本央行新闻发言人的表述，这是《银行法》成立30年来央行首次使用第25条款！没想到此后，央行还会第2次、第3次、第4次、第n次引用第25条款。

尽管1994年底，日本央行就试图降息以稳定房地产价格。可是房地产价格下跌根本止不住。Jusen、信用社倒闭浪潮到来。1995年7月，Cosmo合作社（Cosmo credit cooperative），又一家东京城区内的吸收存款机构宣告经营失败。八月，日本西部的Kizu信用社和Hyogo银行宣告破产。其中，Kizu信用社的预估损失达到1万亿日元。央行死活也找不到愿意接手的私营公司，到处求爷爷告奶奶，颜面扫地。

日本金融监管当局觉得，为了应对越来越大规模的信用社倒闭，需要制度改革，金融体系改革方案初稿在95年夏天放在财政大臣的桌面上。

可惜，历史没有给日本时间，长期做救火队员的财政部和央行，哪有时间去想着长远改革。治本？算了，先把标给治了吧。

资本金不足2万亿日元。

经过激烈的争论，政府高层同意使用纳税人的钱来拯救这些企业。Jusen的股东——大银行出资3.5万亿，Jusen的融资银行出资1.7万亿，农村金融机构出资5300亿，而其余的6850亿日元则是日本纳税人出钱。

用纳税人的钱，救地产P2P！这引起社会的强烈不满。以至于在相当长时间，没有任何政府官员敢在新闻发布会上讨论这个话题。

1997年新年，财政部和央行联合举办元旦庆祝会，领导们慰问了加班处理破产潮的大小官员，衷心祝愿新的一年不再有那么多麻烦事。结果，一语成谶。

央行的稳定基金注资800亿日元。悲剧性的是，立邦银行在获得注资后，不良贷款继续恶化，始终无法盈利，股价持续下跌。在获得注资17个月后，1998年12月，立邦银行正式宣告破产并国有化。

北海道拓殖银行，总资产规模9.5万亿。因为大规模介入北海道旅游度假酒店而狼狈不堪。央行一开始给他们找了个合并方——北海道银行。但两家银行高管不断撕逼，合并无果。不得已，央行“红娘”又找了一家Hokuyo银行，勉强答应托管北海道拓殖银行的经营业务。在寻求合并期间，央行已经向它注入了2.6万亿日元的流动性资金。

报纸刊登拓银被迫托管：

6. 出乎意料的证券公司破产

约。当天，拆借方银行宁愿把钱放到央行也不愿意在市场上任意出借，外资银行大规模缩减拆借额度。

银行间利率大幅飙升，拆借金额从万亿萎缩到千亿。央行不得不在11月底介入市场，提供流动性，被迫在1997年12月提供了22万亿日元流动资金进入市场！

一个未平仓的83亿日元借款导致央行22万亿的救援。“罪有应得”的“害群之马”，让高高在上的监管当局知道，金融市场的恐慌是多么的可怕！“一切尽不在掌握中”！

三洋证券倒闭三周后，Yamaichi证券关门。Yamaichi证券是日本四大券商之一，客户保证金规模22万亿，而且它在英国、德国、荷兰和瑞士还有分支机构。Yamaichi证券倒闭后，2000多亿日元未偿付债务遗留在银行间市场。Yamaichi证券的大股东Fuji银行也无力偿还。

Yamaichi证券发行的股票证书：

吸取了三洋证券的教训，Yamaichi证券在宣布倒闭之后，日本央行和财政部要求其继续营业，继续清算支付。但是一个大问题是，谁来向Yamaichi提供流动性，以确保它能够继续经营。日本财政部要求央行作为最终偿付人提供支持。这是第一次央行向非银行金融机构提供贷款支持。

日本央行没有想到，向Yamaichi提供的融资规模远超预期。仅仅在其倒闭后的一个月，央行提供的融资支持达到了1.2万亿日元，远超过其未偿付的2000亿日元。

最终央行提供的融资支持，也没有救回来Yamaichi。持续输血19个月后，1999年6月东京地方法院宣布其破产。最终损失达到惊人的1600亿日元。日本证监会要求动用证券业投资者保护基金来弥补该损失，但遭到会员们的强烈反对。这笔钱最后不了了之。

7. 一地鸡毛的尾声

98年东南亚金融风暴终于来临，倒闭的金融机构名单上增加更多的名字。东京都历史最悠久之一的Tokuyo银行，三家最大的信用银行中最大的日本长期信用银行Long-term Credit Bank等等。1998年日本成立专门拯救金融机构的公共基金，初始规模30万亿，最终增加到80万亿。

日本“P2P”Jusen倒闭时刻，日本央行注入了6850亿日元，媒体连篇累牍日夜轰炸。可是等到1998年底，央行宣布94-98年5年期间，为清理金融不良资产总共投入了60万亿日元的时候，媒体一片漠然。

在日本央行痛斥不良金融机构的时候，想过这些机构滋生的土地，不正来自此前的政策引导吗？

日本金融高层，起初想“痛打落水狗”，后来纷纷跳下水救一条又一条的狗，疲惫不堪。对于1990年代的日本金融体系而言，千里之堤，溃于蚁穴。起先的一两起不起眼的事件，最终引发大厦倾斜。

更有讽刺意味的是，在暴风骤雨般的事件冲击下，日本政府没有定力去研究制定根本性的改革政策。

金融体系的紊乱，让日本科技失去了1999-2000年代互联网起步发展，拉开了和美国的差距，日本经济定格在全球老二，并随后被中国超越，只是给全球经济学界多了一个名词“失去的十年”。

对此你怎么看？欢迎留言发表评论！

来源：水上石头漂

添加主编个人微信（forextop77）入群