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凯恩斯不光只是英国的财政部长，经济学家，甚至更是投资与投机的实践者，来看看凯恩斯所提出的理论吧

最大笨蛋理论

凯恩斯的最大笨蛋理论，又称为博傻理论(Greater Fool Theory)，证券交易在某种程度上是一种投机行为或赌博行为。比如说，你不知道某个股票的真实价值，但为什么你花20元去买走1股呢？因为你预期有人会花更高的价钱从你那儿把它买走，这就是凯恩斯所谓的最大笨蛋理论。

你之所以完全不管某样东西的真实价值，即使它一文不值，你也愿意花高价买下，是因为你预期有一个更大的笨蛋，会出更高的价格，从你那儿把它买走。投机行为的关键是判断有无比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是赢多赢少的问题。如果再也找不到愿出更高价格的更大笨蛋把它从你那儿买走，那你就是最大的笨蛋。

最大笨蛋理论所揭示的就是投机行为背后的动机，投机行为的关键是判断有没有比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋，那么自己就是赢家。假如没有下一个愿意出更高价格的更大笨蛋来做“下家”，那么你自己就成了最大的笨蛋。

从大众心理角度分析市场的理论中，最大笨蛋理论已经广为人知。该理论认为，市场上的一些投资者根本就不在乎理论价格和内在价值，他们买入的原因，只是因为他们相信将来会有更傻的人以更高的价格从他们手中接过烫手山芋。

支持博傻的基础是投资大众对未来判断的不一致和判断的不同步。对于任何部分或总体消息，总有人过于乐观估计、也总有人趋向悲观，有人过早采取行动，而也有人行动迟缓，这些判断的差异导致整体行为出现差异，并激发市场自身的激励系统，导致博傻现象的出现。

理性博傻能够赢利的前提是，有更多的傻子来接棒，这就是对大众心理的判断。当投资大众普遍感觉到当前价位已经偏高，需要撤离观望时，市场的真正高点也就真的来了。要博傻，不做最傻，这话说起来简单，但做起来不容易，因为到底还有没有更多更傻的人是并不容易判断的。

一不留神，理性博傻者就容易成为最傻者，谁要他加入了傻瓜的候选队伍呢？所以，要参与博傻，必须对市场的大众心理有比较充分的研究和分析，并控制好心理状态。

投资要用大脑而不用腺体是巴菲特的名言。大脑要做的是判断市场前景和大众心理趋向，而腺体只会让人按照本能去做事。

凯恩斯炒出来的最大笨蛋理论

1908－1914年间，凯恩斯什么课都讲：经济学原理、货币理论、证券投资等等。他因此获得的评价是一架按小时出售经济学的机器。凯恩斯赚课时费的动机是为了日后能自由而专注地从事学术研究免受金钱的困扰。然而，仅靠赚课时费是讲到吐血也积攒不了几个钱的。

凯恩斯终于明白了这个道理，于是1919年8月他借了几千英镑做远期外汇投机去了。仅4个月时间，他就净赚一万多英镑，在当时相当于他讲课10年的收入。投机客往往有这样的经历：开始那一跳往往有惊无险，钱就这样莫明其妙进了自己的腰包。就在他飘飘然之际，他却忽然掉进了万丈深渊。

3个月之后，凯恩斯把赚到的利和借来的本金亏了个精光。赌徒往往有这样的心理：要从赌桌上把输掉的赢回来。7个月之后，凯恩斯又涉足棉花期货交易，狂赌一通并大获成功。

受此刺激，他把期货品种做了个遍。还嫌不过瘾，就去炒股票。在十几年的时间里，他已赚得盆盈钵满。到1937年他因病金盆洗手的时候，已经积攒起一生享用不完的巨额财富。与一般赌徒不同，他给后人留下了极富魅力的赌经—最大笨蛋理论，这可以视为他投机交易的副产品。

马尔基尔(Burton G.Malkiel) 把凯恩斯的这一看法归纳为最大笨蛋理论：你之所以完全不管某个东西的真实价值，即使它一文不值，你也愿意花高价买下，是因为你预期有一个更大的笨蛋，会出更高的价格，从你那儿把它买走。

对中外历史上不断上演的投机狂潮最有解释力的就是这最大笨蛋理论。

始于1720年的英国股票投机狂潮有这样一个插曲：一个无名氏创建了一家莫须有的公司。自始至终无人知道这是什么公司，但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒。没有多少人相信它真正获利丰厚，而是预期更大的笨蛋会出现，价格会上涨，自己要赚钱。饶有意味的是，牛顿参与了这场投机，并且不幸成了最大的笨蛋。他因此感叹：我能计算出天体运行，但人们的疯狂实在难以估计。

不论是什么市场，击鼓传花，接力赛的结果，价格越炒越高，最后赔钱的人成为凯恩斯理论中最大的笨蛋。

从更深层的意义来看，大家争相把金钱投入，努力不让自己成为最大的笨蛋，但到最后绝大多数却成为了凯恩斯口中的笨蛋，似乎所有的参与者都成为笨蛋游戏中的一环，凯恩斯最大笨蛋的说法似有那么一点嘲讽的味道。

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